股票空头策略华泰期货：生猪周末现反弹，肥标价差扩

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　　来源：华泰期货

　　作者：薛钧元

　　生猪市场要闻与重要数据

　　期货方面2026年8月28日收盘生猪2611合约收盘12055元/吨，较上周下跌195元/吨，跌幅1.59%。现货方面，河南地区外三元生猪价格10.71元/公斤，较上周下跌0.44元/公斤，现货基差LH11-1345，环比下跌245；江苏地区外三元生猪价格10.85元/公斤，较上周下跌0.47元/公斤，现货基差LH11-1205，环比下跌275；四川地区外三元生猪价格10.54元/公斤，较上周下跌0.58元/公斤，现货基差LH11-1515，环比下跌385。

　　供应方面，样本显示7月份能繁母猪存栏量为481.64万头，环比降幅0.63%，同比跌幅5.53%；规模养殖场7月份能繁母猪淘汰量为14.19万头，环比降幅9.77%，同比涨幅38.82%；中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为1.83万头，环比涨幅2.16%，同比涨幅80.98%；7月规模场样本点商品猪存栏量为3667.10万头，环比增加0.16%，同比增加1.46%。中小散样本企业7月份存栏量为161.20万头，环比增加2.04%，同比上涨8.32%；本周全国外三元生猪出栏均重为123.11公斤，较上周上调0.09公斤，环比微涨0.07%，同比降幅0.22%。需求方面，本周屠宰企业开工率为29.61%，较上周减少0.56个百分点，同比增加0.34个百分点；库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率为32.30%，较上周下滑0.26%，同比上涨14.75%。

　　参考咨询来源：钢联数据

　　市场分析

　　本周生猪现货价格整体呈现调后企稳的趋势，周初价格持续回落，周末价格再度反弹，走势有效测试10.5一线支撑，猪价整体重心环比上移，吻合预期。区域分化仍然明显，其中全国大部地区周均以小幅下滑为主，尤以东北及华北地区承压相对居前。主销区广东维持全国价格高地，带动整体华南地区均价环比上扬。本周生猪市场结束前期持续看涨行情，养殖端在情绪降温后，集团及散户认卖度均不同程度上升，出栏量环比上升，处于月内高位区间。周中下游需求承接不足情况凸显，尤其开学季备货提振兑现偏慢，进一步加剧现阶段市场供应偏充裕格局，是本周价格回落主因。供应端方面，出栏量延续环比增加，周中触达月内高点。因中上旬出栏进度偏慢，本周以冲量为主，月末缩量暂幅度有限。散户端因整体存栏压力不大，在价格反弹后出栏有所分化，部分养殖户认卖度增加，部分仍压栏等待后续双节行情。出栏均重环比小幅上升，集团栏重环比上升幅度低于散户，近期的压栏行为从持续时间考量，相对偏短，一致性大幅累库风险暂不高。需求端方面，现下仍处淡旺季转换时间窗口，消费边际小幅修复，开学团膳增量兑现缓慢。冻品库存偏高，出库意愿偏强，仍将中期压制价格反弹高度。整体8月实际供需格局改善幅度相对有限，养殖端因看涨情绪主导压栏操作，是上下旬价格节奏变化的关键因素。月间供需情况在逐渐环比改善，7月回调测试10.0，8月回调测试10.5关键支撑位均有效。本月末及下月初，养殖端的缩量动作以及开学季的备货兑现将较为关键。9月价格延续环比抬升预期未变，幅度仍主要取决于养殖端的主动压栏预期以及二次育肥入场情况。

　　供应端方面，本周整体出栏量环比上周抬升，周内节奏前低后高，集团月末冲量是增量主要来源，散户出栏意愿分化，增量相对有限。8月中上旬在看涨预期支撑下，养殖端主动压栏缩量，出栏完成进度偏慢。中下旬开始集中释放猪源，本周出栏量攀升至月内最高区间。临近周末，多数企业月度出栏任务大部完成，采取主动适度控量操作，日度出栏从高位边际回落带动周末价格反弹。散户出栏行为分化较明显，整体北方出栏意愿强于南方地区，主要为高价认卖度增加，本周价格持续回落后，惜售情绪均呈现上升。散户形成分化的原因主要与压栏大猪盈利状况略有分歧有关，相对南方销区有较强消费端支撑，北方地区压栏增重亏损幅度大于南方地区，在价格阶段反弹后，存在降低资金周转压力需求。散户端整体占比下滑同时目前暂未形成趋同性操作行为，对价格波动的影响程度尚且有限。

　　本周生猪出栏均重延续环比小幅抬升，其中集团均重增幅仍弱于散户。从近2周出栏均重环比上行幅度来看，整体斜率较前期呈现放大趋势，但较历史压栏高峰阶段存一定差距。本次压栏规模暂未大幅放量，且持续时间相对有限，没有出现大幅累库。基于存栏总量考虑，集团场今年压栏增重预计将持续偏谨慎为主。猪只日增重有所恢复，叠加中秋旺季预期，部分散户存在适度增重行为，但整体增量预计受价格反弹高度及前期盈利状况限制，亦偏有限。肥标价差本周在标猪价格加速下滑，肥猪价格相对坚挺下，整体维持高位运行，周末价格企稳回升后，肥标略有走缩。目前大猪仍具备明显溢价，是养殖端愿意适度增重的核心驱动。参考现阶段二次育肥存栏总量，预计肥标价差支撑在9月延续概率偏高，散户端大猪整体出栏速率预计不会明显偏快，二次育肥入场规模可能亦偏零星为主，对价格的大幅拉动可能性预计偏低，整体对价格形成支撑效应的概率更高。

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　　需求端方面，本周屠宰开工率连续环比小幅抬升，目前仍处淡季向旺季过渡阶段，消费呈现持续性小幅边际修复趋势。前期猪价反弹后屠宰企业受下游白条走货缓慢影响，压价采购意愿偏高。本周猪价回调后收购意愿回升，但无主动大规模囤货预期。南北方鲜销走货有所分化，南方典型销区广东走货相对全国居前，北方整体在气温下降后，终端走货速率仍然偏慢。开学季备货提振兑现偏慢，本周未见对屠宰端带来明显增量趋势。后续中秋双节备货预计重要窗口将落在9月中上旬，从历史规律来看，将会带来较为明显的需求脉冲支撑。冻品库存本周在出栏增量后，呈现环比小幅增加，受下游实际承接力度限制，冻品对价格的反弹高度预计将形成中期限制，对库存下行幅度的监测，需至少持续至明Q1。

　　策略

　　中性

　　风险

　　集中出栏、冻品出库

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