A股经历7月系统性去杠杆回调，科技、AI板块出现显著震荡，港股市场估值、资金、情绪也迎来关键变化。鹏华基金指数与量化投资部的罗英宇、林嵩和钟成亮三位指数投资专家，结合产业趋势、交易结构、全球资金流向，输出最新研判。
罗英宇：科技股调整已相对充分，8月仍有望迎来共振式拐点
罗英宇现任鹏华基金指数与量化投资部副总经理，拥有多年指数投资管理经验，重点布局半导体、AI科技方向，管理有半导体ETF鹏华(159813)、科创芯片ETF鹏华(588920)和科创AI ETF鹏华(589090)等多只硬科技指数产品，深度覆盖芯片、AI算力等核心赛道。
对于7月科技硬件板块大幅回撤，罗英宇分析主因在于美股科技大厂业绩因自由现金流与AI资本开支缺口出现分化，引发全球情绪共振，叠加此前国内电子通信筹码过度集中，触发了向非科技板块的“风格再平衡”。目前硬科技与两融余额均已重回前期底部支撑区，空间上科技股调整已相对充分，拥挤度明显改善。
展望8月，他表示市场短期仍将延续“非科技再平衡”与“科技尝试性反弹”交织的格局，核心在于等待海外市场消化美债收益率与美联储9月议息预期，完成市场波动率降低与脱敏阶段；在宏观和货币环境带来的分母端利空出尽后，全球科技仍有望迎来共振式拐点。8月配置策略上，注意轮动节奏；科技板块空间无须悲观，海外链反弹弹性大，但下半年具备扩产确定性的国产材料、设备及先进封装等本土产业链更为稳妥。
林嵩：AI调整是交易拥挤引发的“完美风暴”，产业需求向上逻辑未破
林嵩担任鹏华基金指数与量化投资部副总监，聚焦AI、金融科技、生物医药指数投资，管理有科创创业人工智能ETF鹏华(588410)、金融科技ETF鹏华(563670)、科创医药ETF鹏华(588250)等产品，深度跟踪AI产业链的供需、资本开支变化。
针对7月以来AI投资的调整，林嵩认为一场针对交易拥挤度的完美风暴。在研究跟踪层面，AI产业的投资仍旧值得参与和持有，计算资源的约束使得总量供给层面难以出现过剩、核心是观察模型能力的迭代和需求增长的斜率，对需求进一步超预期的可能性持乐观态度。
一是基本面维度，确实在6月下旬以来开始看到某种程度的裂痕，但仍不构成不看好AI产业投资的理由，特别在下半年，产业具备高度共识的企业agent放量和模型自迭代的突破都有可能进一步拉动需求的非线性增长。
二是格局维度，主要探讨供给格局。计算资源释放的刚性约束是这一轮技术周期难以出现全面过剩的核心原因，供需紧平衡持续的时间很大程度落在需求增长的跟踪上。而部分产业链上游环节则可能出现结构性过剩，但考虑到需求的指数级增长主要是今年2月份以后看到的，或许明年才需要认真担心涨价链产能释放的问题。
三是杠杆维度，指的是云厂商的经营杠杆。2026年开始，云厂商的经营净现金流已无法完全覆盖其资本开支，需要进行股权融资和债权融资。信用利差和融资需求的变化是有效的预警指标，目前几家大的CSP都没有出现负面信号
四是利率，特别是美联储存在重新进入加息周期的可能性。加息带来的估值压力和偿债成本增加都会是负面的影响，但这个压力会是累积效应，当宏观及利率层面的压力持续积累、同时看到产业层面有更多的负向变化后，宏观流动性的影响才会爆发。这是明年需要重点关注和跟踪的变量。
元股证券:ygzq.hk钟成亮：港股迎来资金、估值、情绪“三重大底”，港股科技窗口显现
此外，管理有鹏华中证沪港深科技龙头A(160646)、港股通互联网ETF鹏华(159040)等产品的基金经理钟成亮表示，港股市场正迎来资金底、估值底、情绪底“三重大底”与全球资金“斗转星移”的历史性共振，展现出较高的投资性价比。
钟成亮指出，“三重大底”为港股奠定了坚实的买入基础。在资金底方面，南向资金交易占比从高位回落至21%左右，净流入萎缩，这标志着内资主导力量阶段性缺位，市场正经历资金结构切换并腾出增量空间。在估值底方面，随着外卖补贴竞争加剧和AI资本开支带来的负面预期在股价中充分计价，恒生科技指数的盈利预期(EPS)迎来修复拐点，当前估值甚至低于2024年9月行情启动前的低点。在情绪底方面，内地主动型公募基金的港股配置比例大幅回落，海外新兴市场基金对中国资产的配置也降至低位，机构“子弹充足”，加仓空间可观。
其次，全球资金的“斗转星移”为港股带来了新的上涨动能。外资流向正从泛新兴市场转向单一国别基金，特别是海外中国被动型基金的流入占据主导，表明外资正主动、单独地审视中国资产。
最后，港股的盈利预期正在发生实质性转向。前期压制市场的因素已触底反弹，随着大模型能力迭代与AI应用商业化加速私募服务信息平台，平台型公司在AI赋能下的效率提升与新业务变现逻辑逐渐清晰。
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